【德讯证顾 机会研判】节前低迷调整背景下，这一板块是最好避风港

消息面上，有保险业资管相关人士指出，今年以来机构正在大规模调仓，从高估值赛道股调往低估值蓝筹股上避险。从股价走势上看，确实非常契合，今年以来以基建、机场航运、银行等为代表的低估值蓝筹板块走势强势明显，而以锂电池、光伏、半导体芯片为代表的高估值赛道股则跌跌不休。

据wind数据，开年以来，在各大指数不断下跌的背景下，以低估值大蓝筹为核心的银行板块逆势大涨6.6%、房地产板块上涨3.85%，分别录得申万一级行业涨幅排名第一、第二名。排名略微靠后的建筑、家电、煤炭等也均属于广义的大蓝筹范畴。

除了公募基金等机构调仓外，北上资金也在加仓低估值蓝筹股。据华鑫证券统计，2022年开年以来，北上资金净流入虽然未有“开门红”效应，但其行业选择方向较为明确：坚定一条主线两条分支，一条主线是“稳增长”主线，两条分支是“宽货币”和“稳投资”。

分行业来看，“宽货币”预期叠加低估值蓝筹风格，银行股获北上资金净流入遥遥领先，开年以来净流入达88.25亿元，且连续多日净流入领先。

“稳投资”体现在地产和基建两个方面，一方面地产政策边际缓和，房地产、钢铁和轻工制造获北上资金净流入，另一方面，基建投资稳增长需求确定。总体上，布局的核心都是低估值蓝筹的板块。

机构看好低估值蓝筹股跨年行情。中信证券表示，年初机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化，上半年行情起点将有所延后，一季度依然是全年蓝筹行情的最佳参与时点。

其进一步分析指出，一方面，年报预披露渐进，高位赛道业绩难超预期，低位板块的业绩难低于预期，配置性价比此消彼长，机构在年初的大幅调仓效应加速了“高切低”，高位赛道突如其来的抱团瓦解再现，是开年市场调整的主因。

另一方面，基建先行，地产后至，一季度稳增长政策有望从接力走向合力，相关主线具有较强持续性，预计2021年四季度的经济数据披露将确认经济见底回升趋势，稳经济和稳市场都有足够保障。

不过，也有券商观点不同，中银证券认为，蓝筹价值更可能是一季度的交易策略，而非配置方向。其指出，当前资金在博弈稳增长政策和筹码结构。从历史表现，低估值蓝筹价值存在阶段性超额收益，但其不建议在这个时点做风格切换。

蓝筹价值的底层逻辑在于稳增长预期，无论幅度，还是持续性都不强。“两会”过后和一季度信贷脉动落地是个重要的观察点；此外，从全年角度，历史上经济下平台阶段，比如12-13年，低估值蓝筹没有超额收益的。因此，买入蓝筹价值更可能是一个阶段性交易策略，而非配置方向。

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