德讯证顾 【德讯证顾 午后异动】避险情绪升温，贵金属爆发
午后，因乌克兰事件的最新进展削弱了投资者的风险偏好，资金避险情绪上升，推动黄金等贵金属行情走高。其中A股中贵金属板块全线翻红。
当前有多种因素影响黄金配置需求，包括地缘冲突持续紧张、持续性的国际高通胀环境、黄金技术面动能强劲以及加息落地将是黄金中长期上升趋势的起点。
除市场情绪这一短期因素外，当前黄金还有三个配置逻辑。第一是持续性的高通胀环境，带来了广泛的通胀担忧，历史数据显示黄金具有对抗高通胀环境的特质。第二是黄金技术面动能强劲。上一次突破1900美元/盎司已经在8个月之前，在突破这一关键阻力位后，交易层面的动量效应较为强劲。第三是黄金并不畏惧今年的加息，其负面作用已经在去年的金价下跌中被定价。2015年加息的过程也反映出，加息落地将是黄金中长期上升趋势的起点。
世界黄金协会认为“加息会带来风险，但细节决定成败”。尽管一些央行将开始加息，但从历史角度来看名义利率有望保持低位。与此同时，当前持续高企的通胀有望令实际利率下降。因此，虽然持有黄金的成本上升，但是仍低于历史同期水平的实际利率将使黄金机会成本处于低位。与此同时，低实际与名义利率的环境让投资者的组合更偏重于高风险资产以追求高回报，这增加了投资者对黄金等高质量且具有高流动性资产的需求。
伴随美联储表态的变化，美国5年期国债实际利率在2021年12月份就明显进入上升通道；然而，黄金价格并没有对此作出过度的负面反应。针对这一情况存在两种解释：一是黄金市场的牛市力量对于通胀的重视程度超出了市场此前预期，认为持续高企的通胀能够进一步压低实际利率进而降低持有成本。二是部分投资者可能对美联储加息的影响反应过度，黄金市场牛市力量更加偏向于认为即使美联储加息，美国和全球主要发达经济体的宏观基础面不允许出现过高的实际利率水平，而较低的实际利率水平也将对黄金价格起到支撑作用。
如果从更长的历史时段看，短期内的加息或者收紧货币政策能否改变黄金的长期走势是存在争议的；真正影响黄金价格走势的是美国货币供给量M2.尽管2022年美联储可能以超出各方预期的力度收紧货币政策，但值得关注的是，相较于2019年底，2021年底美国M2已经增长了36.47%。与此同时，美联储的资产负债表规模也从2020年一季度末的4.3万亿美元上涨至2021年年底的8.79万亿美元。这些因素都将在中长期内为黄金价格提供支撑。
影响黄金价格走势还有一个关键变量就是避险情绪。黄金作为安全风险资产的投资属性，意味着其往往能够加持各类风险溢价。俄乌冲突演变造成全球黄金市场震荡，在疫情已经持续了两年之久的2022年，“尾部风险”成为影响投资者对于黄金偏好的重要因素。未来是否会再次出现新冠肺炎病毒变异毒株，全球各地持续在酝酿的地缘政治紧张局势如何发展，由超低利率环境推动的股市高估值会否被戳破，这些因素都在挑动着投资者的敏感神经。因此，部分机构认为，2022年虽然面临各类风险和压力，但是黄金仍然是投资者手中最优的风险管理工具。
注：市场有风险，投资需谨慎
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