【德讯研究中心晨会纪要】A股三大指数震荡：成交额跌破万亿 医药股大涨

年末收官时点市场博弈将加剧，“高切低”交易步入中场，开年优质蓝筹将渐入佳境，建议紧扣两大主线，布局“三个低位”。首先，稳增长政策的接力正在进行中，形成合力仍需时间，预计四季度数据将显示国内经济明显修复的趋势，明年一季度数据将充分体现政策合力的效果，市场信心也将快速修复。其次，年末时点，无论是增量资金入场还是存量资金调仓，都将体现水往低处流的特征，“高切低”依然是阻力最小的交易方向，跨年的市场风格依然明显偏向大盘和低位蓝筹修复。最后，开年的银行信贷“开门红”有可能超预期，将确认信用周期修复的趋势；公募新发“开门红”令市场流动性更加充裕，预计2022年开年A股优质蓝筹行情将渐入佳境。

曹桂莉｜A1050119070001

近期市场高位波动，赚钱效应有所收窄，既表现在以创业板指为代表的宽基指数显著调整，也表现在周度层面仅三成数量个股录得上涨。调整与波动的背后主要在于：1)12月以来全面降准叠加1年期LPR调降，宽松预期阶段性兑现；2)海外加息预期抬升，全球通胀与疫情扩散形成困境交汇；3)“打假”外资等阶段性因素，给交易拥挤、估值较高的新能源等成长板块带来较大压力。撇开扰动，新的动能仍在酝酿，“政策底→估值底→盈利底”的传导链条将接力进行。展望后市，我们维持“躁动并非一蹴而就”的判断，认为本轮跨年攻势的节奏更偏温和。随着2022年一季度稳增长具体政策的渐次落地，以及宽松预期再次打开想象空间，跨年行情仍将进一步演绎。

胡俊民｜A1050621040001

从历次岁末年初躁动行情回顾来看，跨年行情通常每年都有，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到3月A股基本面数据披露少，且年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高。整体看，今年7-10月市场表现比较弱，叠加当前估值尚可，流动性较为充裕，借鉴历史本次跨年行情或在今年提前启动。指数涨幅目前并不猛烈，但市场的底部已在慢慢抬高，11月之前沪深300底部大约是4800点左右，近期指数底部已经明显抬升。具体可以重点关注三条主线：低估的大金融、高景气的硬科技、消费跟随式反弹。

张领风｜A1050119090013

守住颠簸，以长打短。跨年行情将在市场“犹犹豫豫”、板块交替轮动中拾级而上。从我们11月中旬提出“跨年行情”以来，指数明显抬升，但行情却并不“坚定”。市场始终有疑虑、有分歧，并呈现“等待信号验证→快速冲高→震荡整固”的状态。核心原因正如我们反复强调的，这一波跨年行情类似往年春季攻势，核心驱动力大多来自政策预期及风险偏好的升温。因此也容易受到市场预期变化和一些短期利空因素的扰动。市场整体冲高回落、延续波动，主要受机构持仓拥挤、年底平衡结构、海外疫情扰动、年底资金回账等因素影响。但投资的“反人性”之处，正在于我们需要以相对长期、理性的判断来战胜眼前的焦虑、颠簸。我们认为，当前跨年行情并未结束，行情逻辑依旧成立，并在持续得到兑现、强化。因此，守住颠簸，以长打短，跨年行情未完待续。

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