德讯证顾 德讯证顾：【题材发现】IPO业务冲锋，财富管理压阵——证券
证券板块近日走强，今日盘面，第一创业、广发证券、西南证券和海通证券等个股领涨板块。
据新华社12月30日报道，证监会主席易会满在接受采访时表示，今年以来，我们系统总结评估科创板、创业板试点注册制经验，及时发现并解决问题、回应市场关切。总的看，试点达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。目前，我们正抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这项重大改革平稳落地。
全面注册制提速，投行业务显著受益制度红利释放。11月单月，全市场股权融资规模2592.98亿元，同比增长54.57%；IPO融资规模395.68亿元，同比增长35.47%。2021年12月8日中央经济工作会议召开，要求全面实行股票发行注册制，全面注册制大概率在2022年落地，资本市场要素配置效率提升，券商IPO业务空间进一步扩容。
注册制下投行扮演了价值发现者的角色，而非原来的通道角色，投行业务将为企业提供全业务链、全生命周期业务服务，从而为投行创造多元收入增量，投行资本化增量空间广阔。
展望2022年，资本市场持续扩容和注册制有望落地利好IPO业务，但更要看好财富管理转型的投资主线。
券商传统经纪业务收入弹性下降，财富管理业务具有更好的稳定性和成长性。随着我国居民财富不断积累，投资意识觉醒，叠加“房住不炒”和资管新规等政策限制了居民的传统投资渠道，居民资产配置有较大优化空间，权益类风险资产受到青睐，打开财富管理市场空间。近两年券商的代销金融产品业务快速增长，占经纪业务比重明显提升，与此同时公募基金规模增长迅速，为券商增厚业绩。此外，券商在基金投顾模式下占据先发优势，有望深化财富管理业务转型。
场外衍生品业务成为下一个扩表方向，头部券商具备显著优势由于传统的资本中介业务(两融、股票质押)与市场行情相关性较高，客户需求随市场周期变化明显，杠杆率较难维持稳定。相比之下，场外衍生品业务的客户以机构投资者为主，业务需求更加稳定和多元化。此外，居民财富通过专业机构入市，催生了机构投资者对投资工具及风险管理工具的多样性需求。2018 年以来，场外衍生品市场规模快速扩张，行业杠杆率稳步提升。但由于场外衍生品业务对券商的进入资质、定价能力、资本实力和风控能力等方面有更高要求，因此目前场外衍生品市场的主要参与者为头部券商，市场集中度高，竞争优势明显。
2022年证券行业在流动性偏宽松、市场环境向好、北交所平稳运行、全市场注册制改革落地的带动下，预计证券行业2022年业绩整体向好，适时降准、货币政策边际放松下将提升投资者风险偏好提升估值，而证券行业整体估值仍处于历史低位，位于2000年来的后11%分位，2022年券商板块行情可以期待。投资主线上，建议关注优质头部券商、财富管理优势突出、以及投行业务居前的券商三条主线。
注：市场有风险，投资需谨慎
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